（以下内容从国金证券《能源研究：数据中心头部市场项目外溢，潜力市场或将受益》研报附件原文摘录）数据中心建设集中，用电高增长中东资金或将进一步涌入美国数据中心行业。美国与阿联酋、沙特和卡塔尔分别谈成投资协议，数据中心兼顾科技和基础设施属性，是适合主权财富基金的投资选项，未来中东主权财富基金或将加大对美数据中心投资规模。数据中心的分布具有极强的聚集效应，美国数据中心用电量将保持较高增速。据DataCenterMap数据，美国数据中心数量占全球的37.48%，美国的数据中心集中在弗吉尼亚、得州、加州等地，美国前5大州数量占全美的43.82%。据LawrenceBerkeleyNationalLaboratory预测，2028年美国数据中心用电量将增至325-580TWh，2023-2028年美国数据中心用电量5年CAGR范围为13.05%-26.93%。数据中心头部市场供电能力引发担忧美国前两大数据中心市场的电力瓶颈受到关注。数据中心作为高能耗行业，过度集中建设将对当地电力供电能力形成过大压力。弗吉尼亚是全球最大数据中心市场，该地数据中心数量将持续增长。据弗吉尼亚联合立法审计和审查委员会预测，若不限制数据中心建设，到2050年，弗吉尼亚总电力需求将达到442TWh，其中数据中心用电量占58.82%，2025-2050年总用电量CAGR为4.07%，即使装机量保持增长，2050年的电力外购需求仍将达到183TWh，占总用电量的41.40%，意味着当地的电力供应缺口将继续扩大。弗吉尼亚数据中心用电高增速预期也导致整个PJM电力市场情况供电不容乐观，该市场电网规划储备裕度或将在2030年前降至警戒范围以下。得州是美国第二大数据中心市场，在目前的发电项目规划和电力需求预测下，得州的电力资源充足性将恶化，规划储备裕度或将从2027年开始变为负值。得州公用事业委员会已向科技公司表示，若希望尽快接入电网，那么需要自备一些电力。部分潜力市场或可承接溢出项目由于头部市场资源逐渐受限，新数据中心项目或更多考虑潜力市场。若未来数据中心新建项目继续集中在传统发达市场，可能会面临延期风险，也不能排除地方限制数据中心用电或减少对该行业的支持，因此具备合适条件的颈部市场或可承接部分从发达市场溢出的项目。我们根据数据中心选址时需考虑的因素寻找潜力市场，认为俄亥俄、伊利诺伊、佐治亚、北卡罗来纳和宾州是美国具有潜力的数据中心市场。具体的筛选条件包括：1）具有较大市场空间，2）经营成本可控，3）自然灾害风险较低，4）网络、电力基础设施可满足需求，5）具有一定数据中心市场基础。据aterio统计，以上地区目前的计划项目较多，预计将迎来高速发展当地电力公司提前备战电力需求增长数据中心刺激电力公司扩大投资。自2006年后美国用电量增速极低，数据中心发展将推动用电量加速增长，为此美国电力公司扩大了资本开支，我们统计的13家公司电力相关资本开支将从2024年的849.38亿美元增长17.32%至2025年的996.51亿美元，多家公司认为数据中心刺激其扩大投资。EXC、FE、SO、TLN在上述发展潜力较大的州内收入占比较高，是区域内重要的发电、输配电公司，也明确了数据中心带来的影响，佐证了以上市场的发展前景。风险提示AI发展不及预期的风险，数据中心支持政策变动的风险，电力基础设施建设不及预期的风险，算力需求不及预期的风险。
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