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2024年，公司境外业务收入同比增长47.33%，达25.50亿元，占总营收比例超过六成；反观境内业务，其收入同比下降10.28%。2025年上半年，这一“外热内冷”的态势仍在延续。
又一家A股上市公司启动赴港上市计划。
1月12日，仙乐健康发布公告称，公司已于2026年1月8日召开董事会审议通过了拟发行H股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市的相关议案。
记者注意到，仙乐健康意图构建“A+H”双资本平台背后，是公司近年来境内外业务日益显著的“冰火两重天”格局——境外业务已成为拉动增长的主要引擎，而境内业务则持续承压。
财务数据清晰揭示了这一分化趋势。2024年，公司境外业务收入同比增长47.33%，达25.50亿元，占总营收比例超过六成；反观境内业务，其收入同比下降10.28%。2025年上半年，这一“外热内冷”的态势仍在延续。
境外业务成增长主引擎
汇率风险隐现
1月12日，仙乐健康（300791.SZ）密集发布40余份公告，正式宣布启动发行H股并在香港联交所主板上市的计划，标志着这家A股营养健康食品CDMO（合同研发生产）头部企业正式开启“A+H”双平台战略布局。
“为深化公司全球化战略布局，利用国际资本市场优势，打造多元化资本运作平台盒马配资，进一步提高公司资本实力和综合竞争力，以加快海外业务发展，完善境内外双循环格局，巩固行业地位，公司拟发行境外上市外资股（H股）股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。”仙乐健康在公告中系统阐述了此次资本运作的战略意图。
从财务数据看，这一战略选择背后是公司境内外业务的明显分化。有市场观点认为，仙乐健康此番计划赴港上市的直接动因，是应对境内市场增长乏力、强化海外业务布局的务实之举。
2025年上半年，仙乐健康实现营业收入20.42亿元，同比增长2.57%；归属于上市公司股东的净利润1.61亿元，同比增长4.30%；扣非后归属于上市公司股东的净利润1.59亿元，同比增长3.25%。主营业务中，境内业务实现销售收入8.18亿元，同比下降1.63%；境外业务实现销售收入12.24亿元，同比增长5.58%。
由此可见，境外业务的销售收入已经成为拉动公司增长的核心引擎。这种“内冷外热”的格局并非短期现象。2024年，仙乐健康实现营业收入42.11亿元，同比增长17.56%；归属于上市公司股东的净利润3.25亿元，同比增长15.66%；扣非后归属于上市公司股东的净利润3.28亿元，同比增长16.70%。主营业务中，境内业务实现销售收入16.61亿元，同比下降10.28%；境外业务实现销售收入25.50亿元，同比增长47.33%。
需要注意的是，仙乐健康面临着汇率波动风险。“公司出口业务以外币结算为主，汇率波动对经营利润构成一定影响，公司针对汇率波动的现状，采取相应措施对冲部分外汇风险。”仙乐健康坦言。
据了解，公司坚持“汇率风险中性”的理念，根据实际情况采用与银行签订协议锁定汇率、调整外汇敞口、建立灵活的定价机制等方式，积极适应人民币汇率双向波动的弹性和幅度加大的新常态，尽可能地降低汇率波动对公司主营业务的不确定性影响，控制汇率波动带来的风险。
上市后业绩大幅增长
从A股迈向H股的全球化布局野心
仙乐健康的故事始于1993年，在改革开放的浪潮中，年轻的创始人林培青敏锐地察觉到健康产业的未来，成立了广东仙乐制药有限公司，主要生产制造药品；1999年，开始制造营养健康食品；2002年，启动出口业务；2019年9月，仙乐健康在A股上市，彼时，境内销售收入占主营业务收入比重在60%以上。
目前，仙乐健康的业务领域涵盖功能性食品、特殊膳食食品、保健食品。
仙乐健康的主要销售模式为合同研发生产（CDMO），为客户提供从产品定位、概念设计、配方研究与试验（中试生产、检测方法及标准研究、稳定性试验、功能验证、产品备案或者注册）、生产制造、技术升级到营销支持的全产业链条服务。
仙乐健康的CDMO具体包括三种模式：自主开发模式、客户定制开发模式、客户产品委托生产模式。“因产品品类众多，一般情况下，公司与客户合作会多种模式并存，前两种是公司主要的业务模式。”仙乐健康表示。
从业绩来看，仙乐健康自上市以来，交出了一份“总体向上、波动加剧、结构反转”的成绩单。2019年至2024年，仙乐健康的营业收入从15.8亿元增长至42.11亿元；归属于上市公司股东的净利润从1.43亿元增长至3.25亿元。2025年前三季度，仙乐健康的业绩仍在增长中，但是增速已经显著下滑。从业务结构来看，境内外业务的收入占比悄然对调。
记者注意到，在一众关于赴港上市计划的相关公告中，仙乐健康还发布了一则关于拟为控股子公司BFPC寻求投资、剥离、出售或其他机会进展的公告。
公告显示，仙乐健康与潜在购买方就其收购BFPC公司100%股权事宜签署了非约束性的《意向书》，签署后，潜在购买方进一步开展项目尽调等相关工作，仙乐健康将继续推进本项目。
仙乐健康于2023年1月收购了美国Best Formulations LLC的控制权。BFPC系由Best Formulations LLC以其个人护理业务及其对应的资产、负债下沉设立的子公司，目前负责公司个人护理业务的运营。
经过股权穿透，仙乐健康间接持有BFPC约71.41%股权。2023年和2024年以及2025年上半年，Best Formulations LLC的净利润均为负数，累计亏损金额超过3.8亿元。
在仙乐健康看来，为BFPC寻求投资、剥离、出售或其他机会，系为提升公司的整体盈利能力和市场竞争力之目的，符合公司的战略发展规划和长远利益。
对于仙乐健康而言盒马配资，本次赴港上市一旦成功，不仅有助于公司拓宽融资渠道、提升国际品牌影响力，更能够为其全球化战略提供可持续的资本“弹药”。不过，本次发行并上市能否通过审议、备案和审核程序并最终实施具有重大不确定性。
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